上海自由贸易试验区（下称上海自贸区）昨日正式揭牌，对于长期以来与国际市场缺乏联动性的国内期货市场来说，上海自贸区内的各项试验性金融改革无疑提供了一个开放良机。在此基础上，多层次衍生品市场建设也将获得一条可行路径。
      尽管各方已为期市对外开放进行了诸多努力，但“钥匙不能劈柴，斧子不能开锁”，要化解根本的制约因素，必须从制度创新上着手。我们欣喜地看到，上海自贸区各项税收、外汇管理、保税交割等相关配套政策的落实，充分展现了政府意欲通过一系列改革试点向国际衍生品市场注入“中国力量”的决心。
      在笔者看来，多层次的衍生品市场首先将是一个以净价交易、保税交割、多币种结算为重点方向的国际化商品期货交易市场。上海国际能源交易中心的筹建将是朝着这个方向迈出的重要一步。
      其次，多层次的衍生品市场应覆盖利率产品。上海自贸区总体方案中指出，自贸区内将在人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化和人民币跨境使用等方面进行先行先试。换句话说，利率市场化的进程已势不可挡。
      利率市场化首先会利好自贸区内的企业——随着跨境融资的自由化和便利化，企业融资成本将大大降低。存贷利差的逐渐缩小，将促使银行开展金融产品创新，包括利率、汇率、衍生品的创新组合都可能在上海自贸区内形成。在此背景下，期货市场金融品种创新大有可为！
      再次，多层次的衍生品市场还将包含一个有助于汇率定价权建立的离岸人民币外汇期货市场。香港离岸人民币市场近三年来的快速发展，已经让我们注意到离岸市场对在岸市场的深远影响。人民币交易的升温，催生了对上海离岸金融市场的需求。上海的金融市场要为更多的企业提供离岸金融服务，必然需要在风险可控原则下“试水”外汇期货市场建设，并推广复制到全国，以此提高对国际投资的吸引力。
      最后，对于业内广泛呼吁的场外市场建设，笔者相信，随着各证券期货经营机构在上海自贸区内注册成立专业子公司，并开展大宗商品和金融衍生品的柜台交易，国内互换、远期及期权等各类衍生品交易平台将得以构建和完善，将有助于我国形成真正的场外衍生品市场。
      总之，上海自贸区建设将为国内期货市场向多元化、多层次、可扩容并有能力为境内外企业提供风险对冲管理功能的国际化期货平台转型奠定基础，为中国资本市场注入新的活水。