“目前几只大盘蓝筹股转债都各有看点。平安转债正股中国平安的AH折价较大，石化转债有国企改革的概念，中行转债和工行转债将受益于优先股和高分红，民生转债基本面最坏的情况已过，后续亦有看点。”

　　中国基金报记者 刘明

　　A股市场持续震荡，近日沪港通等政策触发蓝筹行情，投资者跃跃欲试，然而市场继续调整的声音也不断传来。专业人士表示，目前市场中，可重点关注可转债的投资机会。可转债处于历史低估区域，并且具有股债双性、进可攻退可守，股市反弹时刻跟踪正股反弹，即使市场下跌时，由于具有债性，下行空间有限。投资者可通过直接投资可转债和借道转债基金挖掘其中的机会。

　　转债已具投资价值

　　最新数据显示，债性方面，南山转债(110002行情,资料)、深机转债、中海转债作为纯债的到期年化收益率超过5%，南山转债更是高达7.33%，这意味着这些债券即使不考虑转股的可能性，目前价位买入，每年都有相当于5%的分红收益；股性方面，中行转债、平安转债、石化转债等主要转债的正股估值都处于历史底部，并且中行转债、石化转债等的转股溢价率低于5%，这意味着主要大盘蓝筹转债跟踪正股反弹的股性较强。

　　转债已具投资价值

　　前海开源可转基金经理李东骞近期表示，目前A股市场处于多年来的低点，A股市场正在启动新一轮的慢牛过程，可转债的投资价值凸显。从衡量转债估值的专业指标底价溢价率和平价溢价率来看，转债目前的估值水平处于历史低位，底价溢价率与平价溢价率基本都在十年来的较低点，估值越低意味着投资价值越明显。

　　另外，从可转债的纯债情况来看，当前转债的投资价值也是非常明显。数据统计显示，转债现在的加权平均收益率超过3%，处在历史较高水平，平均久期3年～4年，意味着债券的利息收入水平与安全边际较高；当前价格的隐含波动率也处于低位，转债期权价格被低估。

　　国泰君安证券近期强烈看多A股，认为上证指数有400点反弹空间。对于可转债，国泰君安证券分析师4月11日更是以《转债，出击》为题，认为沪港通试点或为A股上行催化剂，大盘指数具有内生上行动力，蓝筹股上涨行情的逻辑下，转债市场迎来春天。

　　要投资具体转债，了解目前市场上可转债的基本情况是必须的。Wind资讯数据显示，截至4月11日，A股市场可转债共有27只，债券余额1585.76亿元。发行可转债的上市公司以银行、保险（放心保）、石化、水泥电力、重工等周期性较强的蓝筹股为主，医药公司同仁堂、信息服务企业东华软件也有发行可转债。

　　在近1600亿的可转债市场上，有5只可转债的债券余额超过100亿元。这5只转债是中行转债、平安转债、石化转债、民生转债、工行转债，余额分别为394亿元、260亿元、210亿元、200亿元、164亿元。5只转债余额合计为1328亿元，占所有债券余额的84%，同时这几只转债也是交易最为活跃的品种。

　　蓝筹行情的转债机会

　　关注到期年化收益率

　　作为进可攻退可守的投资品种，投资者如果看好二季度股市表现，那么正股具有较高弹性，并且综合考虑转股溢价率等因素，可寻找到优良的转债投资标的。

　　国泰君安证券分析师徐寒飞认为，二季度股市的反弹行情将由蓝筹股和龙头股推动，随着大盘转债的启动，二季度转债市场将迎来进攻机会。相比正股大幅上行拉动转债的幅度，债市调整致使债底下沉对整体转债的负面影响较小，此轮行情大盘转债的表现可能更好。

　　徐寒飞认为，目前几只大盘蓝筹股转债都各有看点。平安转债正股中国平安的AH折价较大，石化转债有国企改革的概念、中行转债和工行转债将受益于优先股和高分红，民生转债基本面最坏的情况已过，后续亦有看点。此外，中盘转债中，重工由于具有持续资产注入预期，目前估值已足够低，有一定的想象空间。

　　海通证券固定收益首席分析师姜超也看好大盘转债的投资机会。姜超认为，沪港通推出，利好大盘转债。沪港通利好的有平安转债、石化转债、中行转债、工行转债以及民生转债。数据显示，截至4月11日收盘，中国平安H股股价仍较A股股价溢价18%。

　　从市盈率和转股溢价率来看，大盘蓝筹股转债也有很好的投资价值。目前平安转债、石化转债、中行转债、工行转债、民生转债的市盈率都比较低，中国平安的市盈率为11.59倍，中国石化市盈率为9.25倍，其他3只银行股市盈率都在5倍左右，市盈率越低表明正股股价越便宜。转股溢价率方面，民生转债的溢价率为11.78%，平安转债的为5.29%，其他3只的溢价率都低于5%。所谓转股溢价率，是指转债约定的转股价与当前正股股价比，溢价率越低表明转债转成正股获利的机会越大。

　　大盘蓝筹股的转债由于可能的蓝筹行情，受到机构投资者的强烈看好。实际上，不仅是跟踪正股弹性好，中行转债、民生转债的纯债到期年化收益率也超过4%，分别为4.41%、4.07%，其他3只转债的到期年化收益率则介于1%和2%之间。债券属性的存在，为这些转债在正股下跌时，有了一定债底的支撑作用。

　　深圳一位债券分析师表示，虽然现在大家都比较看好周期性大盘蓝筹股和蓝筹股转债，但投资者若是仍然看好弱周期的龙头医药和信息服务，也可关注同仁转债和东华转债。不过，目前这两只转债股性较强，债性较弱，转债价格也较高，一旦正股调整，转债也将受到大的影响。

　　关注到期年化收益率

　　从跟踪股票的弹性上，可以找出抢市场反弹的转债标的。而对于一些保守的投资者而言，则更看重转债的债券属性，实际上现在可转债的债券属性整体也较强。目前作为纯债到期收益率超过3%的转债数量超过9只，且均以大盘蓝筹转债为主，这些转债的债券违约风险出现几率非常之小。

　　Wind资讯显示，截至4月11日，南山转债、深机转债、中海转债3只到期年化收益率超过5%，分别为7.33%、5.2%、5.02%；徐工转债、中行转债、民生转债的到期收益率也超过4%。这意味着即使不考虑转股的可能性（即期权价值），上述转债作为纯债每年仍有4%以上的到期收益率。

　　不过，对于看重债性的投资者而言，债券的信用风险和剩余期限也是需要关注的要素。上述高到期收益率的转债中，发债的均为较有实力的上市公司，尤其部分还是大型国企和央企，出现违约的可能性非常低。久期方面，南山转债剩余期限为4.51年，其他转债的剩余期限由2.14年到5.53年不等。